医药回顾与展望

来源:解骄阳      浏览人数:1323      时间:2019/02/15

己亥猪年已至,祝大家新的一年金猪报喜,开年大吉,诸事皆顺。北方春寒料峭,南方草长莺飞,看到的是春的希望与生机。天干地支,周而往复,历史是我们的好老师,指引着我们前行的方向。之前的文中多是探讨医药行业和相关公司的基本面情况,今天从市场的角度回顾和展望下医药行业。

回顾过去一年多,对于医药板块来说那可是不平凡,行业政策频出,商业模式经营策略等都在发生深刻的变革,股票市场也经历了一轮明显的牛熊转换,全年涨跌幅在29个一级行业中排名第8。行业指数从年初上涨至5月涨幅19.5%到年底全年跌幅-26.6%,经历了一轮极度乐观到极度悲观的走势,从所有人都看好到多数人都回避的剧烈转变。

医药在某种意义上是强周期股票,这个周期就是政策。从17年10月份两办文件鼓励创新,带动了17年10-11月的创新药行情。这也是自15年722临床自查核查以来不断出台政策累积的结果,两年多连续不断有政策支持创新和优质。这些政策叠加行业公司前几年就开始的研发创新积累,确实使得医药行业转型升级成功可能在眼前这3-5年能够实现。此外17年Q4-18年Q1,流感带来相关公司业绩爆发;原料药、大输液等医药周期复苏;低开转高开让生产企业表观收入增速加快,同时由于费用支付的延后,18年Q1利润增速更好。多项因素的合力使得医药各细分领域主流公司18年一季度业绩很好。18年2-4月的上涨就反应了这部分价值。在18年Q1数据出来后,市场又走了一波确认优秀业绩数据偏趋势的行情。这波上涨是业绩和估值双升的结果,很多公司的估值提升了60-70%。另外,股市低迷持续走熊以及贸易战等外盘环境的不好加剧了市场对于作为避险板块医药股更多的需求,强化了医药股上涨走势。

5月份的时候,很多医药股已经处于估值较高的位置,市场对医药股的情绪已经非常乐观。但由于基本面、市场情绪面、资金面让医药股还扛在较高的位置,直到7月份多个医药公司黑天鹅事件的发生,使得板块波动加剧,大幅下跌。18年Q3多个医药主流公司业绩不及预期。更重要的是之后4+7市带量采购降价超预期,使得整个行业的预期发生了改变,价格快速下降压制着行业中期逻辑,股价持续走低。在一致性评价完成对仿制药质量的保证下,带量采购实现了对仿制药价格的快速压低。从中国医药最大的支付端医保角度来看,其收支压力大增,不断增加的应对措施仍是可以预期。去年初设立的国家医疗保障局实现了四权合一的资源整合,强化了医保的谈判能力,有利于提高患者药物和医疗服务的可及性,但也一定程度上对医保相关的产品和公司形成了压制。

股价的变化,反应的是人心对市场预期的变化,背后支撑固然有基本面变化的原因,但却超出了基本面的变化。估值和人心的变化是可以演绎到极致的,这在最近一年的医药股中体现的尤为明显。

展望未来,随着大政策快告一段落以及未来试点的持续推进,今年政策估计会根据实际情况更明确,这样预期也会确定下来,板块存在企稳甚至回升的可能,毕竟表观估值已经不贵了。医保支出有10%左右增速,医药需求的刚性以及老龄化的加剧,决定了医药是一个比大多数行业要好、长期能跑赢GDP的行业,不过目前是阵痛和调结构的阶段。药品里面逻辑比较好的是创新药,这也是医药投资未来5-10年最重要的主线。此外部分不受政策影响的医疗服务和器械设备也会存在一些机会。

一个真正牛市的形成,更多是来自于盈利水平的持续扩张,这源于企业基本面的变化。但凡有整合,必有机会,未来医药行业结构调整完后,一定会有一批公司走出来。基本面优秀的公司必定是能够适应政策并利用相关政策而实行其长期扩张目标的公司,也是能为其客户和社会带来价值的公司。人类对能带来生命的延长、生活质量提高的医药产品和服务的追求是无止境的,这从某种意义上也决定了医药理论上不存在天花板。不畏浮云遮望眼,风物长宜放眼量,阵痛之后必然是升华,机会必然孕育其中。

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