展博投资总经理陈锋:静静聆听市场先生讲话

来源:证券时报      浏览人数:10201      时间:2012/07/02

  到了明天,展博一期成立运行就整整满了三年。之前,一位一直以来关注展博投资的媒体朋友打电话给我说,展博成立快三年了,业绩一直表现不错,问我有没有什么成功的经验和体会可以写写。我想成功的经验和体会真的还远谈不上,不是谦虚,而是我确实是这么想的,但是想想这三年来的投资经过和体会,也确实别有一番感受。
  投资是一个需要靠时间和坚持才能做下来的行业,这个行业非常辛苦,也很残酷。如果硬要说展博投资和我本人有什么特别的感受的话,那就是:永远尊重市场,尽力去理解市场!如果投资人判断市场正确的概率达到60%、70%左右的水平,就已经很不错了。市场的趋势绝对不以投资者的个人好恶为转移,当市场的趋势走出来以后,无论上涨还是下跌,聪明的投资人总是去努力适应市场,顺势而为。相反,一些投资者不愿意这样做,比如市场向下的趋势已经走出来了,但一些投资者哪怕意识到了这一点,仍然不愿意减仓,侥幸心理挥之不去。
  去年A股市场的方向判断起来其实更容易一些,因为经济减速是必然的趋势,从整个股票市场的价格、估值水平来看的话,虽然银行这类周期股估值并不高,但非周期类股票的估值是极高的,面临一个挤泡沫的过程。从这一逻辑角度出发,去年操作只要大盘方向判断对了,提前把仓位降下来就可以规避很多损失,也能战胜同行。但今年的情况要比去年复杂很多,面对国际国内各种利空因素,中国经济到底会下跌到什么程度、持续时间有多长、经济何时会见底、见底之后会是什么样的状况,这些目前都没有一个明确的答案。唯一我们可以比较确定的是政府不会出台类似于2008年底那样的大规模经济刺激政策。面对经济的下滑和全球经济的减速甚至是衰退,股票市场的估值何时见底,确实是比较难下结论。
  从指数来看,今年年初上证综指在2200点附近,如今半年过去了,指数仍然在2200点附近徘徊,指数虽然来了一趟过山车,但个股行情其实是不错的,涨幅超过50%的个股确实是不少。因此,今年其实更应该重视选股,如果投资者在选时上面功力不错,在选股上面存在不足,在今年的行情中仍然很难获得理想的收益。
  如果投资人在选时和选股上面都达到了较高的水平,这样的投资人才是真正的成功者,而这需要经过长时间的积累和实战操作。中国的私募基金还很年轻,证券市场昙花一现的东西太多,即使展博投资成立三年来业绩获得了客户的认同,我们仍然不认为这是值得骄傲的时刻。毕竟三年的时间还太短,如果连续十年我们的业绩累积下来领先,那才是真正的成功。真正理解投资的人,不会因为短期业绩优异而沾沾自喜的。
  如何去理解市场?我真的是觉得很多东西是只可意会不可言谈。我要说的是,如果你想成为一名优秀的职业投资人,就要从心态上把投资当成一件持久的事情来做,对市场无限热爱,有强烈的获胜欲望,观察市场、琢磨市场、理解市场,只有长期日积月累地坚持下来,我们才能更加贴近于市场本身。你的想法越贴近于市场本身,你做对的概率就越高。市场本身是客观的,我们如果不去理解市场本身,而是通过关注各种政策、各种事件、各种信息甚至各种专家建议去判断市场,会有些舍本逐末。
  遗憾的是,很多投资者花了太多的时间纠结在各种利好利空政策上,或者各种数据指标上,从而来决定自己的投资行为。去年所有的人都在谈通胀数据,认为通胀阻止了股票市场的上涨,可是现在通胀水平下来了,股市涨上去了吗?又比如2006年、2007年的时候,很多人都认为是人民币升值造成了地产股的大牛市,但2008年人民币仍然在升值,地产股却照样跌得稀里哗啦,这到底是什么原因呢?很多时候,我们会简单地把两种同时发生的现象联系在一起,人云亦云地认为它们之间存在必然的因果关系,而没有真正去理解市场本身内在的规律。所以投资者保持对市场本身的理解以及独立判断很重要。
  如果一家上市公司每年业绩能持续而稳定地保持在50%左右的增速,我相信即使大盘崩溃,这样的公司股价还是会涨起来!所以股票市场最本质的东西,还是上市公司盈利的增长以及变化。即使人民币还在升值,但地产股的业绩增速下来了甚至负增长了,股价照样会跌。现在通货膨胀虽然下来了,但如果企业盈利增长一时起不来,市场也没法涨起来。当然还有一个东西就是估值,估值一方面取决于企业盈利增长,一方面取决于投资者的心情波动。盈利增长已经很难判断了,投资人的心情就更加难以捉摸,所以投资就变成了一件极其困难的事情。
  相信几乎每个做投资的人都试图理解市场的本质,但确实百分之百地理解市场是不可能的。股票市场背后是2000多家上市公司,几万家机构投资者和上亿的投资人,还有强而有力的政府。我相信没有一个地方能比股票市场上的参与者更加广泛和复杂了,而这些参与者共同的智慧和行为决定了市场的走势,也决定了未来的方向。面对如此复杂的市场,我们能理解多少呢?
  市场先生是无比聪明的,只有它能理解人们的智慧或者愚蠢,它能看清人们的短视或者远见,如果我们学会静静地聆听它的讲话,用聪明而富有远见的头脑思考,我相信,我们一定能够成功。陈锋

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